华源证券股份有限公司刘闯,林海霖近期对新华医疗进行研究并发布了研究报告《医疗器械业务阶段承压，盈利能力持续改善》，本报告对新华医疗给出买入评级，当前股价为15.26元。
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派林生物2024年中报显示，公司主营收入11.36亿元，同比上升60.23%；归母净利润3.27亿元，同比上升128.44%；扣非净利润2.97亿元，同比上升184.61%；其中2024年第二季度，公司单季度主营收入7.01亿元，同比上升56.3%；单季度归母净利润2.05亿元，同比上升136.32%；单季度扣非净利润1.89亿元，同比上升178.08%；负债率13.89%，投资收益2437.47万元，财务费用-2495.48万元，毛利率50.2%。
新华医疗(600587)
投资要点：
事件：公司发布2024年中报，上半年实现营收51.87亿元(yoy+2.24%，下同)，实现归母净利润4.84亿元(yoy+5.57%)，实现扣非归母净利润4.74亿元(yoy+15.11%)。2024年Q2实现营业收入26.58亿元(yoy+0.91%)，实现归母净利润2.73亿元(yoy+4.21%)，实现扣非归母净利润2.65亿元(yoy+16.19%)，业绩符合预期。
招标放缓干扰设备入院，制药装备稳定。2024上半年，公司医疗器械业务收入18.87亿元(yoy-2.55%)，受外部市场环境影响，感染控制市场招标额度同比下滑20%以上，对大设备业务开展造成干扰，公司及时调整，聚焦“短平快”耗材台式灭菌、手消等产品，带动耗材业务快速增长，随着各地设备以旧换新政策的推进，院端采购需求恢复，下半年有望拉动业务；医疗商贸收入17.04亿元(yoy+11.23%)，制药装备收入10.92亿元(yoy+4.38%)，BFS设备新签合同额创新高，在包括小容量制剂等领域，持续拓展生物制药领域产品；医疗服务收入4.13亿元(yoy-5.24%)。
降本增效效果显著，盈利能力提升。2024上半年，公司整体毛利率26.65%(yoy-0.76pct)，销售净利率9.60%(yoy+0.19pct)，期间费用率15.41%(yoy-1.66pct)，改善明显，其中销售费用4.09亿元(yoy-6.94%)，主要与销售人员薪酬、修理及售后费用调整有关；管理费用1.98亿元(yoy-17.41%)、财务费用0.08亿元(yoy-13.00%)均有所下滑，研发费用1.85亿元(yoy+3.75%)，自主研发的“集成式汽化过氧化氢灭菌系统”等7个产品获得2024年淄博市创新工业产品(第一批)认定。
盈利预测与估值。我们预计2024-2026年公司总营收分别为108.02/116.71/126.37亿元，增速分别为7.89%/8.05%/8.27%；2024-2026年归母净利润分别为7.83/9.40/11.62亿元，增速分别为19.72%/20.08%/23.62%，当前股价对应的PE分别为12x、10x、8x。选取迈瑞医疗、联影医疗作为医疗器械业务可比公司，东富龙作为制药装备业务可比公司，可比公司2024年平均PE为27倍，基于公司医疗器械产品布局完善，制药装备持续拓展可及领域，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示。国内政策风险、订单波动风险、费用投入波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券余文心研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.93%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.18亿，根据现价换算的预测PE为8.72。
最新盈利预测明细如下：
